近两个月，猪肉价格快速上涨，“猪周期”似乎如期到来，但是统计局的CPI中猪肉价格上涨却不明显，2、3、4月分别环比上涨只有0.3%、1.2%和1.6%，低于猪肉价格的涨幅，这是猪肉价格上涨过低，还是统计局有意低估了猪肉价格的涨幅？未来猪肉价格对CPI如何影响？本文基于过去数据的分析对未来猪肉价格对CPI的可能影响做个全面的分析。

　　本文以农业部公布的猪肉平均批发价作高频数据和参照系，对比统计局CPI与农业部口径的相关系。

　　1、猪肉批发价与统计局CPI的相关系数

　　以月度猪肉批发价的环比数据与CPI猪肉价格的环比数据做回归分析，回归结果显示，二者显著相关，系数为0.66，即猪肉批发价变动1个百分点，CPI猪肉价格变动0.66个百分点。

　　回归结果

　　从上图可以更直观看到，2018年以前，二者的相关性很高，但是2018年下半年以后，二者的相关性减弱，但是拉长时间区间看，仍然体现出上述回归的结果特征。从2018年5月至2019年4月的1年时间，猪肉批发价上涨22.3%，CPI统计的价格上涨14.3%，二者比例为0.64，基本吻合上述回归模型中的0.66系数。

　　2、未来猪肉价格影响分析

　　目前能繁母猪同比增速-22%，为历史最低值，按照过去领先猪肉价格1年的趋势分析，未来猪肉价格大概率要超过2016年的高点，即27元/公斤。按照4月份20.3的平均价，即未来半年-1年内猪肉价格要较4月份上涨33%。按照猪肉批发价对CPI影响系数0.66测算，CPI中猪肉价格要比4月上涨21%。目前CPI中猪肉价格的权重仍然是2.5%，则对CPI影响21%×2.5%=0.525%，即影响CPI环比上涨0.5个百分点。

　　3、估算5月-12月的CPI涨幅

　　按照2013-2018年5-12月的CPI平均环比涨幅作为参照，在此基础上额外考虑猪肉价格的影响，以测算未来的CPI价格。

　　过去5年，5-12月猪肉价格平均累计涨幅8%，之前分析未来CPI中猪肉价格比4月上涨21%，则比过去5年均值高出13个百分点，按照2.5%权重计算对CPI环比多影响0.3个百分点，假定平均摊到每个月，则是环比每个月高0.04个百分点，按此测算今年5-12月的CPI变化。

　　2019年5-12月CPI估算

　　按上述测算结果，年中6月左右将达到全年CPI的高点，2.5-2.8%之间，全年CPI涨幅预计在2.5%左右。由于价格波动未必去过去几年的季节性因素完全一致，因此CPI在不同月份难免会有上下波动，但整体看CPI应该在2.0-3.0%区间波动。